美股評論：太陽能行業的烏雲

簡評：
這篇評論十分衷懇，值得細讀
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【SmartMoney紐約7月22日訊】2008-07-22 14:12:53
Eric J. Savitz
太陽能股遭遇兩難困境。因為各種原因，太陽能正在成為熱門行業。陽光是免費的而且幾乎取之不盡；它不會產生溫室氣體；太陽能領域也沒有查韋斯和內賈德這樣的人物。樂觀人士預測，未來10到15年，美國用電的10%將來自太陽能。我們還可以想得更遠，去年《科學美國人》發表了一項計劃，美國可以在2050年之前從太陽能獲得69%的電能。
　　但是投資者管不了2050年那麼遠，他們所擔心的是下一個季度，眼光更長遠的也只看到2009年。就近期來講，太陽能板塊處境複雜，既有對一些關鍵市場中政府補貼看法的改變，也有即將面臨的多晶硅價格的下跌。如果你著眼長遠而且投資得當，你有可能掙大錢。但是整個過程中，情況會是複雜多變的。
　　2005年我們《巴倫週刊》就曾對太陽能板塊作出了分析，今天該行業顯然形勢更為嚴峻。我們當時分析的一些股票如今已經翻了三倍。如今再出現這樣的上漲可能要難一些，但是太陽能股依然潛力巨大。
　　利用陽光發電的想法已經產生有一個世紀了，20世紀50年代貝爾實驗室開始開發太陽能電池板。然而真正將太陽能當成化石燃料有力的競爭者，不過是近幾年的事。目前太陽能發電僅佔全球用電的1%。吸引力就在這裡：這是一個將近1萬億美元的未開發市場。Collins Stewart太陽能分析師丹-賴斯(Dan Ries)表示：“我們投資太陽能的根本原因是，如果價格能夠降下來，需求將達到驚人的高度。如果太陽能發電的成本能夠低於替代燃料，需求將比現在的產能大100倍。”
　　大批綠色科技風險企業瞄準太陽能行業，根據Cleantech的數據，2007年有10多億美元投資於太陽能企業的創辦。資金還在源源不斷地流入，2008年上半年已經接近10多億美元。理由很簡單，如果靠煤炭、石油和天然氣運轉的經濟能夠轉向太陽能，好處是巨大的。
　　轉折點將發生在達到“光伏發電平價上網”(Grid Parity)之時，即太陽能發電成本與化石燃料等傳統形式發電成本持平。現在還未達到，不過快了。在一些電力成本較高的市場，太陽能已經能夠形成成本相對較低的替代(比如8月中旬的夏威夷考艾島或7月驕陽似火的南加州)。最樂觀的看法是2010年能夠達到這一轉折點，現實一點的看法是2012年。化石燃料價格的變化也會產生巨大影響，如果煤炭和天然氣價格上升，“光伏發電平價上網”就容易達到一些。但是別忘了，太陽能不可能完全替代化石燃料，你不可能在晚上產生太陽能，而現在並無太好的儲存白天過剩能量的辦法。
　　太陽能行業已經在快速擴張，預計今年全球光電裝置將增長45%，達到39億瓦特，2012年到達151億瓦特。是什麼在推動這一增長？在未達到平價上網之前，仍是靠老式的政府施捨。
　　全球兩個最大的太陽能市場是德國和西班牙，它們加起來佔全球太陽能裝置的66%。兩個國家都實行有利的“強制光伏上網電價”(feed-in tariff)政策。德國擁有全球最大的一些太陽能電池板公司，這得感謝德國納稅人的慷慨。
　　全球變暖和減少對石油進口的依賴是開發太陽能很好的理由，但是靠納稅人來支持就使得這一行業在出現政治變動的時候十分脆弱。事實上，兩個主要市場的太陽能行業現在正面臨這樣的問題。
　　第一個就是美國，原來對太陽能裝置30%的投資稅收抵免政策今年年底到期，國會今年多次試圖進行展期都未能通過。現在行業普遍認為會有新的政策出台，但不會早於新總統就任之前。於此同時，美國的太陽能設施安裝有可能會陷於停頓。
　　另一個出問題的地方是西班牙，政府打算削減成本高昂的補貼額度。由於行業發展過快，給財政造成壓力，西班牙將大幅降低太陽能系統擁有者將電力出售給電網的速度，同時對新增裝置實施嚴格總量控制。
　　西班牙可能對太陽能補貼嚴格設限的威脅使得太陽能股大幅下挫，很多從6月初以來已經下降了20%多。上周，太陽能股再次大漲，原因是有報告稱西班牙將把補貼下限設在3億瓦特的裝置，遠遠低於原來提出的10億瓦特。美國很多州同樣在謀劃削減補貼。
　　美林分析師馬克-赫勒(Mark Heller)在最近一份報告中警告說，太陽能狂熱有可能失控，2007年和2008年太陽能創業公司籌集的資金均超過1998年互聯網公司的投入。赫勒警告道：“現在存在一種風險，這些公司可能對太陽能的長期前景過於樂觀，而未能考慮中期可能存在的風險，即大量政府補貼未能刺激起對太陽能的需求、同時缺乏成本競爭力。”
　　為什麼補貼如此重要？因為太陽能電池、模塊和系統的定價依然居高不下。這部分反映了西班牙等高補貼市場人為導致的高需求，同時也因為多晶硅長期緊缺。同樣用來生產電子電路的聚乙烯價格驚人。最近幾個月聚乙烯的現價高達每公斤450美元，而數年前還不到100美元。其實每公斤250美元，聚乙烯生產就已經是暴利了，真正的生產成本可能只有30美元/公斤。
　　這就使得MEMC Electronic Materials(WFR)和Wacker Chemie等聚乙烯生產商大賺特賺，並吸引了大量新的產商進來，比如韓國的DC Chemical，這家公司股價過去一年漲了三倍有餘。
　　既然多晶硅在太陽能電池的定價中是主導因素，聚乙烯的大量供應將使得電池板、模塊和系統的生產成本下降。事實上，2012年的合同價格已經遠遠低於2008年的價格了。
　　這對太陽能公司不見得是好事。到2009年，太陽能行業電池板的產能是90億瓦特，但是最樂觀的情況下需求也不會大幅超過65億瓦特。價格可能會大幅下跌。
　　價格下跌之後，行業的經濟學將發生改變。長期來看，補貼會消失。電池板製造商會改良設計來提高太陽能利用率，這最終會成為一個商品行業。華爾街已經弄清楚了，儘管太陽能設備增長率很高，它們只能享有中等的市盈率，更接近希捷或美光，而非谷歌和蘋果。